作者：光心

2020年，於創業板上市。彼時，公司智能巡檢業務快速增長，IPO募集資金主要用於“研發中心建設及智能機器人生產建設項目”。然而，在申昊科技成功上市之後，智能機器人業務的營業收入及其占比便快速下降，公司整體的財務狀況也急劇惡化。

2023年，公司智能機器人業務收入僅有0.11億元，較2020年累計下跌96.81%。此外，公司2023年營業總收入也僅為2020年的六成左右，且已經連續兩年虧損。2024年前三季度，公司歸母淨利潤仍為虧損狀態。

申昊科技在上市前後的這段時間到底發生了什麽？

新興業務增速快 大舉投入擴產能

據公司招股說明書介紹，申昊科技成立於2002年，自 2007 年開始介入智能電網監測設備領域，先後研製了智能電力監測及控製設備、智能巡檢機器人（含智能硬件）兩大係列產品。

2016-2019年，公司智能機器人業務快速成長，成為驅動業績上漲的頂梁柱。在此期間，公司智能機器人業務複合增速高達78.61%，公司營業總收入複合增速也達到27.85%。截至2019年，智能機器人業務占總營收的比例超八成。

與此同時，公司的傳統業務智能電力監測及控製設備占比則逐年壓縮，2016-2019年的營收占比分別為58.58%、42.25%、40.34%、17.34%。

據公司招股說明書顯示，智能電力監測及控製設備的發展曆史較長、產品較為成熟，市場上參與者較多，競爭更加激烈，因此市場集中度較低。而由於智能巡檢機器人集多傳感器融合技術、導航及行為規劃技術、機器視覺技術於一體，有一定的技術壁壘，當時智能巡檢機器人市場仍隻有少數企業參與。

在此背景下，公司2020年實現上市，以進一步提升行業競爭力。公司招股說明書顯示，公司擬募資5.7億，其中2.63億用於“智能機器人生產建設項目”、1.57億用於“研發中心建設項目”、1.5億用於“補充營運資金”。

公司在招股說明書中表示，希望通過“智能機器人生產建設項目”提升公司智能巡檢機器人的產能，提高產品質量，從而有效滿足快速增長的市場需求，提升市場占有率，增強公司在行業中的競爭地位。

截至2019年末，公司包括輪式和掛軌式在內的智能巡檢機器人總產能為545台/年，而“智能機器人生產建設項目”達產後將增加1300台/年。按照2019年公司單價最低的輪式智能巡檢機器人（配電站）的價格42.52萬元/套計算，若公司募投項目建成後1845台/年的產能能夠滿負荷運作，則對應的智能機器人業務收入或將超7億元，而公司2019年全年總營收也僅有4.05億元。

此外，公司2022年發行可轉債，募集說明書顯示，本次募集資金將用於“餘政工出【2020】20號地塊新型智能機器人研發及產業化基地建設項目”並補充流動資金，項目建成後，公司將形成軌道交通智能巡檢機器人 350 台/年的生產能力，有利於豐富現有產品結構，為公司培育新的盈利增長點。

下遊客戶需求轉向導致新興業務縮量 傳統業務再支撐

申昊科技在巡檢機器人領域做大做強的理想很豐滿，但市場環境迅速變化的現實卻很骨感。

在2020年發布的招股說明書中，公司曾提到對電力行業及電網公司依賴的風險和客戶集中度高的風險。其中指出，公司客戶主要集中於電力行業，以兩大電網公司及其下屬企業為主，業務發展依賴於國家產業政策、電力行業發展階段以及電網公司發展規劃，上述條件的不利變化會對公司業績產生較大不利影響。此外，公司2017-2019年直接和間接來自國網浙江合計收入占營業收入比分別為 90.31%、88.41%和90.90%。

而在公司競對的招股說明書中，也提到對電力行業及國家電網係統依賴的風險，且2022年、2023年億嘉和從電力行業獲得的營收占比分別為91.16%、81.14%。

在此商業背景下，近年下遊電網端客戶投資傾向的轉變給巡檢機器人行業帶來了不小的衝擊。

2022年，申昊科技 “受國內外環境因素製約及下遊客戶建設結構周期性變化、部分項目招投標延後影響”，億嘉和“受宏觀經濟疲弱、公共衛生事件、下遊客戶對機器人智能設備的投資規模下降等多重因素影響”，兩家公司智能機器人業務營收分別減少35.17%、62.05%，總營收分別減少49.12%、47.96%。

2023年，申昊科技“受下遊客戶需求變化，且軌道交通、生態環境等新業務板塊尚處於商業化初期等因素影響”，智能機器人業務營收減少93.26%、總營收減少1.32%。而同年億嘉和機器人銷售量增長37.75%，但機器人產品業務營收卻減少8.52%，總營收在其他業務的驅動下增長11.90%。

而2024年上半季度，申昊科技的智能機器人業務實現營收0.12億元，已超過2023年全年該業務營收0.11億元。但即便有所回暖，其業績表現仍不容樂觀。雖公司未單獨披露機器人產品的產量與產能利用率，但根據公司招股說明書披露的超過40萬元/套的機器人單價，0.12億元收入對應的智能機器人出貨量或許不超百台，與公司2019年就達到的545台/年產能、IPO募集項目擬建設的1300台/年產能、可轉債募資擬建設的350台/年的產能相比落差不小。

智能機器人業務持續不振，傳統業務又重回公司頂梁柱地位。2020-2023年，公司智能機器人業務營收占比分別為57.63%、33.45%、42.62%、2.91%，而傳統的智能電力監測及控製設備業務營收占比分別為39.42%、64.89%、47.88%、90.07%，重回高位區間。

此外，由於智能電力監測及控製設備毛利率水平較低，在40%-50%左右，比智能機器人業務低約10個百分點，公司近年的毛利率水平也有所下降。2020-2023年毛利率水平分別為59.83%、55.82%、49.68%、43.52%。

而淨利率的下跌則沒有這麽溫和。由於公司上市後大幅擴張研發費用，研發費用率已從2020年的11.46%提升至2023年的33.74%，淨利率隨之下降，2020-2023年公司淨利率水平為26.51%、23.41%、-16.59%、-26.10%。

看來，公司的產能建設與研發投入並未帶來盈利上的正反饋。

募投項目結項時存在大額結餘 公司智能機器人產能及產量情況成謎

此外，值得注意的是，前文所述的兩個募投項目“智能機器人生產建設項目”和“餘政工出【2020】20號地塊新型智能機器人研發及產業化基地建設項目”結項時均有大額資金結餘。

據公司公告，公司IPO募投項目“研發中心建設及智能機器人生產建設項目”承諾投資金額為4.2億元，最終實際投資金額約為3.6億元，項目投資進度為84.85%時便已實施完畢，結餘的募集資金及利息收入約0.7億元永久補充流動資金。

同樣，公司可轉債募投項目 “餘政工出【2020】20號地塊新型智能機器人研發及產業化基地建設項目”承諾投資金額約3.9億元，而最終實際投入募集資金約3.0億元，經計算結項時項目投資進度為78.42%，結項後募集資金專戶餘額仍有約0.9億元，結餘資金同樣用於永久補充流動資金。

而在這兩個項目的結項公告中，對於募集資金節餘原因的說法完全一致：“在募投項目實施過程中，公司嚴格按照募集資金管理的有關規定，本著合理、節約、高效的原則，從項目的實際需求出發，科學審慎地使用募集資金，在保證項目建設質量和控製風險的前提下，加強對項目費用的監督和管控，降低項目建設的成本和費用，節省了資金支出。”

此外，對於兩個項目的完成情況，結項公告均隻采用“已實施完畢，公司已對上述項目進行結項”的定性表述。而此前項目承諾的1300台/年智能機器人、350 台/年軌道交通智能巡檢機器人的產能規模是否達成？產能爬坡進度如何？以上情況均未在結項公告或是定期財務報告中說明。

除此之外，公司每年智能機器人的實際產銷量也並不透明。在年度財報中，公司將全部業務的銷售量、生產量、庫存量合並披露，而未按照智能監測檢測及控製設備、智能機器人的業務板塊進行拆細。

目前公司智能機器人的產能水平、每年實際產量、產能利用率成謎。

圖：公司2023年年報中披露的產品產銷量及庫存情況

股價長期處於下行通道 公司堅定看好當前業務並開辟新領域

公司2020年上市首日開盤價為36.49元/股，此後幾日連續漲停將股價推高至97.00元/股的最高點，此後便進入連續下行區間。

2021年公司股價年漲跌幅為-36.14%，2022年為-46.89%，2023年受機器人行情帶動上漲23.41%，2024年截至12月27日年內累計漲跌幅為-8.79%。

對於此種股價表現，投資者在投關活動中針對公司前景發起提問。在2024年9月6日投資者關係活動記錄表中，有投資者提問：“董事長22 周年的講話提到‘共克時艱’，是不是後麵兩年情況比今年和 22 年還要糟糕？”

公司則表示：“公司認為這兩年的業務下滑主要受大環境短期因素影響，人工智能、機器人在工業領域的發展趨勢並未發生變化，且客戶對這方麵的需求也將逐步釋放。”

此外，公司還表示：“同時，公司引進專業團隊，布局儲能行業，培育公司新的業務增長點。”

今年12月，公司發布《關於變更經營範圍、修訂 公司章程 並授權辦理工商變更登記》，變更後的經營範圍加入了“儲能技術服務；電池製造；電池銷售；新能源原動設備製造；新能源原動設備銷售；合同能源管理；雲計算設備製造；雲計算設備銷售；雲計算裝備技術服務”等方向。